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拆解ESG投资泡沫的迷思

邱慈观 上海交通大学上海高级金融学院的教授,美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院的金融学博士,曾在美国加州大学任教,新泽西州民间企业任职,并担任大学行政领导;专长领域为可持续金融、影响力投资、普惠金融、企业社会责任等。

投行怎么拆解ESG?摩根士丹利旗下Calvert推出新策略

可持续兴新市场股票精选基金(MSINVF Calvert Sustainable Emerging Markets Equity Select fund)、可持续固有市场股票精选基金(MSINVF Calvert Sustainable Developed Markets Equity Select fund)、可持续发展欧洲股票精选基金(MSINVF 拆解ESG投资泡沫的迷思 Calvert Sustainable Developed Europe Equity Select fund)、可持续发展美国股票精选基金(MSINVF Calvert Sustainable US Equity Select fund)、可持续多元化、股权和包容性基金(MSINVF Calvert Sustainable Diversity, Equity and Inclusion fund)、可持续气候相关基金(MSINVF Calvert Sustainable Climate Aligned fund)。

Calvert官网称,其对全球资本市场进行的调查分为五步

除了进行多方面评估,Calvert通过代理投票、直接对话、股东会决议、公共政策制定、多方合作五个方面,对公司的ESG相关行为进行干预和调整。

这一方面同样包含“支持”“反对”和“具体分析”的逐条事项。比如,支持解决掠夺性金融问题的提案;反对股东权利计划;具体分析要求公司披露产品原料的相关提案,考虑披露的可行性和产品本身的属性

关于代理投票,Calvert保证了相对的透明度:在官网上直接搜索不同基金的代理投票记录,就能看见执行成功的百分比,不同区域或不同产业市场的投票情况

更重要的是,Calvert对ESG表现的追求并不以经济效益为代价。或者说,要求ESG方面表现达标本身就意味着更好的效益。

Calvert美国大型股核心责任指数(CALCOR)报告显示,截止2022年3月31日,从实行ESG政策干预开始,Calvert投资的公司年回报率由最初一个月的2.74%增长到十年后的15.20%。相比于最初一个月低于罗素1000指数(Russell 1000 Index)的回报率,经过十年之后,Calvert大型股的回报率超过了罗素1000指数(14.52%)。

ESG评估新方向——对外影响力

今年4月,Calvert发布新的ESG评估方向——“影响导向”,进一步研究ESG与经济效益的关系,期待ESG能带来更多改变。

Calvert提出,要在“财务方面的实际影响(RIFT)”框架下,衡量公司对外影响。财务方面的实际影响(RIFT)框架由里士满环球科学(Richmond Global Sciences,RGS)建构,根据产品和服务评估1美元价值。

RIFT框架包括社会影响和环境影响两个方面。社会影响方面分为“直接影响消费者福利”“间接影响消费者福利”“产品质量与安全”“拆解ESG投资泡沫的迷思 可选择性”四个分支;环境影响方面分为“环境使用”“最终去向”两个分支。

不过,这一部分的调查结果显示,行业财务绩效指标的相关性各不相同。在汽车、食品行业,能够满足可持续消费品的需求是保持增长的关键,而对于航空公司来说,在消费者福利、产品质量和安全方面得分较高,可以对资产回报率、销售回报率、资产周转率产生积极影响。

不过,在研究ESG因素对股票交易表现的研究里,Calvert发现,能为环境带来增益的公司股票表现更加稳定,所有利差为正。更有社会责任的企业也在股市里表现优于低ESG评分的“laggards(懒惰者)”公司。

更有趣的是,Calvert表示,从2016年到2020年,领先的和落后的基本没换过,优生还是优,差生还是差。而即使是“优生”公司,也很难做到社会影响、环境影响两全其美,存在“偏科跛腿”的现象

ESG投资:固定收益领域的应用与挑战

邱慈观 拆解ESG投资泡沫的迷思 上海交通大学上海高级金融学院的教授,美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院的金融学博士,曾在美国加州大学任教,新泽西州民间企业任职,并担任大学行政领导;专长领域为可持续金融、影响力投资、普惠金融、企业社会责任等。

【财新网】(专栏作家 邱慈观 特约作者 张旭华) 近期债券市场信用风险事件频发,如永煤控股未能按期偿还到期的短期融资券、华夏幸福两次发布违约公告等,都引起市场恐慌。信用债市场风险由低评级主体逐渐向高评级主体扩散,进一步向投资者敲响了警钟。

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拆解ESG投资系列(三)养老金篇:ESG先驱,养老金引领可持续投资-20210408-平安证券-35页

拆解ESG投资泡沫的迷思

日本GPIF是亚洲ESG的推动领导者。其于2015年签署UN PRI,目前已在全部151万亿日元(约1.7万亿美元)的资产中开展ESG投资。除关注环保和多元化发展外, GPIF特别注重女性工作平等,具体投资策略包括ESG整合、构建ESG指数、对委外机构进行ESG打分考核等。截至2020年3月底,GPIF的投资年化收益为2.6%;其中,ESG指数投资规模占比达3.拆解ESG投资泡沫的迷思 8%,年化超额收益在0-7个百分点不等。

ESG投资策略有哪些?ESG投资的七大策略分析

ESG投资指的是从三个维度——环境保护(Environment)、社会责任(Scoial)以及公司治理(Governance)评价并筛选相关公司的投资理念与方式。全球可持续投资联盟(Global Sustainable Investment Alliance,GSIA)在2012年对国际ESG投资者投资策略进行汇总定义并分为7类。在ESG投资初期,投资者大多使用负面筛选策略在投资组合中剔除不符合可持续发展目标的公司。当前主流的ESG投资策略分别是ESG整合、负面筛选、参与公司治理3种投资策略。

1、ESG整合:将 ESG 数据与传统财务分析结合进行投资标的选择过程,如将ESG议题考虑进投资标的选择过程的主动管理型固定收益基金。ESG整合策略由三部分组成:研究、投资组合分析、投资决策

ESG整合

2、参与公司治理:利用股东权力影响公司行为,包括通过直接的公司参与(即与高管和/或公司董事会沟通)、提交或共同提交股东提案,以及在综合 ESG 指导方针指导下的代理投票。如资产管理者或拥有者实际参与投资标的公司治理行为的基金。ESG参与公司治理策略指的是投资者通过参与标的公司运营决策与董事会投票两环节主动参与标的企业的公司治理,推动并引导公司推行ESG理念。参与决策的方式有价值挖掘和风险控制。

ESG整合

3、国际惯例筛选:根据联合国、国际劳工组织、经合组织和非政府组织(例如透明国际组织)发布的国际规范,根据商业或发行人实践的最低标准对投资进行筛选。如剔除不符合国际人权组织最低标准的公司的股票基金

4、负面筛选:基于被ESG规范与价值观,将某些投资标的排除在基金或投资组合之外。排除标准可以指例如产品类别(例如武器、烟草)、公司实践(例如动物试验、侵犯人权、腐败)或其他争议事件。如剔除收入超过5%来自烟草销售的公司的股票基金。ESG负面筛选策略组成部分包括公布明确的筛选标准、引入监督、调整投资流程、审查投资组合的影响监督、报告和审计。

负面筛选

5、正面筛选:对选定的行业、公司或项目的投资相对于行业同行而言具有积极的 ESG 表现,并达到高于规定阈值的评级。如投资碳排放最低的石油与天然气公司的股票基金

6、可持续主题投资:投资于特别有助于可持续解决方案—环境和社会—的主题或资产(例如,可持续农业、绿色建筑、低碳倾斜投资组合、性别平等、多样性)。 如投资于减少水污染公司标的的基金

7、影响力投资:针对可衡量带来正面影响的社会或环境造成方向投资,一般会投资到具体领域。如为低收入者弱势群体提供小额融资的投资基金