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利益相关者资本主义可以从米尔顿·弗里德曼身上学到些什么

弗里德曼的学说指出,公司只有在能够比任何其他人都创造更大的价值,并有很多许多可从事的,满足拥有“比较优势原则”这一条件的活动的情况下,才应该投资社会事业。拿可口可乐的例子来说,可口可乐公司长年累月将饮料配送到世界各地,在物流方面已积累了丰富的专业知识,尤其是关于如何触及乡村地区艰难的最后一公里。可口可乐的“最后一英里项目”(Project Last Mile)正是利用其这方面的专长,在非洲地区开展医药和医疗用品的配送。之所以选择药品而不是书籍或其他物品做配送,是因为可口可乐作为饮料公司在药品所需的冷藏运输领域具有优势。

然而其他公司在履行社会责任时并没有遵循“比较优势原则”。怮于乔治·弗洛伊德(George Floyd)的悲惨遭遇,向Black Lives Matter运动捐款的公司都应该遵守弗里德曼主义采取更明智的做法,即把捐款投资于公司既可以控制,又拥有比较优势的领域,比如为公司招募来自少数群体的人才,消除晋升评估过程中的歧视,确保公司文化鼓励思维的多样化等等。

当弗里德曼提出利润至上的公司会投资于利益相关者时,他做出的假设是,公司可以计算出此类投资对利润的影响。量化计算确实适用于一些投资项目。比如在考虑是否建新工厂时,CEO可以预测新工厂的生产量和产品售价,减去成本后就可以计算中出项目的净现值(NPV: Net Present Value),即投资对股东价值的影响。尽管现实世界充满风险,NPV的计算能够帮助应对风险。CEO可以进行敏感性分析,通过改变假设观察结论如何变化。

当然,公司制定社会目标时不能无所顾忌,或仅是实施简单的全民免费。如果企业的决策偏离净现值的考量,则需要其他标准来辅助决策。在我的新书中 (Grow the Pie: How Great Companies Deliver Both Purpose and Profit),我提出了三个这样的标准。其一是“乘积原理”,即每为利益相关者投资1美元,则必须为该利益相关者创造1美元以上的利益。第二个是前面提到的“比较优势原则”,即这1美元的投资需要比其他人投资的1美元创造更高的价值。第三个是“重要性原则”,即受益的利益相关者必须对企业至关重要。

此外,该框架不仅对企业领导者有参考价值,对投资者也有帮助。储户选择把积蓄投给环境、社会和管治(ESG: Environmental, Social, and Governance)主题基金,但许多此类基金并不质疑弗里德曼的假设是否成立,而是机械地把钱投给一些在支持社会事业时跳不出条条框框的公司。与其嘲笑弗里德曼学说的不合理性并宣布其“已死”,企业社会责任以及社会责任型投资的倡导者倒不如取其精华作为指导。

本文的英文版已发表于芝加哥大学布斯商学院史提格勒中心(Stigler CenterProMarket刊物

洪榕:A股市场真相很残忍,价值投资任重道远

1、 A股市场炒作盛行,屡禁不止;(因为炒作有暴利,比价值投资赚钱容易)
2、 A股市场行情走势极端,波动巨大,牛短熊长;(只有极端走势才能割到韭菜,牛市吸引大量猎物进场,围猎需要很长时间才能围猎完毕,不被监管层关注)
3、 A股市场走势和我国经济发展严重不匹配;(围猎赚钱容易,养殖户自然减少)
4、 普通投资者必须通过 A股市场赚钱和赔钱两极分化非常严重;(围猎场自然是惨烈的)
5、 A股市场有最保护散户投资者的交易制度,但散户亏损最严重;(A股独特的交易制度,降低了围猎的成本,提升了围猎的成功率,助长了围猎的长期存在)

话讲到这,大家应该明白了A股市场的真相了。

“真相”改变遥遥无期,价投噩梦远没有结束

承认A股市场真相之下的A股投资最优解

特别说明:如果文章内容让你感觉不适,你可以认为我文章中提到的价值投资者其实是伪价值投资者,而你是真价值投资者,噩梦与你无关。

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